孙飞教授：中国A股市场中长期有望震荡上行，政策红利持续释放

<今日股票行情>孙飞教授：中国A股市场中长期有望震荡上行，政策红利持续释放

北京工商大学国家战略发展研究院院长、闽江学者孙飞教授

中国A股市场以政策的持续赋能为根基，叠加经济修复与技术创新的双重驱动，市场有望保持中长期震荡上行趋势，但短期内仍需消化估值压力与外部不确定性。综合分析研判如下：

一、核心驱动因素解析

1. 政策红利持续释放

中长期资金入市制度化：多部门联合推动商业保险、社保基金等长线资金加大权益配置比例，预计年度增量规模可观，直接提振市场流动性与风险偏好。这一政策不仅提供增量资金，更通过优化投资者结构降低市场波动性。

新兴产业扶持加码：人工智能、新能源等领域获得专项政策支持，例如AI算力基础设施建设、半导体国产替代等，相关产业链（如算力芯片、工业机器人）成为资金聚焦方向。此类政策催化效应已体现在近期科技板块的强势表现中。

房地产与金融政策托底：一线城市限购松绑、房贷利率下调等举措缓解地产链压力，银行业凭借高股息特性成为避险资金重要配置方向。

2. 经济基本面温和修复

制造业升级驱动盈利分化：高技术制造业保持高增速，工业企业盈利增速转正，尤其是电子行业（营收同比+17.41%，净利润+27.58%）和半导体细分领域（净利润增速达74.67%）表现突出。传统行业（如房地产）仍处去库存阶段，复苏斜率较缓。

消费潜力逐步释放：春节等节假日消费数据超预期，出行、影视娱乐等场景复苏显著，免税、智能家居等高性价比消费品类受益。若后续消费刺激政策落地，社零增速有望进一步提升。

3. 科技革命重塑估值体系

AI产业链全面爆发：概念引爆市场对国产AI商业化落地的信心，算力、模型、应用场景（工业/办公）及端侧设备形成完整闭环，相关企业进入业绩兑现期。公募基金对电子行业配置比例提升至16.65%，机构抱团趋势明显。

硬科技突破催生主题行情：可控核聚变、固态电池等前沿技术取得进展，尽管商业化进程尚早，但市场预期已提前反应，表现为相关个股频繁涨停。需警惕技术迭代不及预期的风险。

4. 红利资产与回购潮强化底部支撑

高股息策略成防御首选：银行、煤炭等传统高股息板块凭借稳定的现金流和低波动性吸引长线资金，全年红利低波指数跑赢大盘。部分优质银行ROE稳定在15%-18%，具备持续分红能力。

回购与股权激励优化供给端：上市公司通过回购（公告日平均超额收益率1.29%）和股权激励（200个交易日累计超额收益5.52%）增强市场信心，尤其在市场调整期能有效遏制抛压。

二、潜在风险与挑战

1. 外部扰动因素复杂化

美联储货币政策转向风险：虽开启降息周期，但点阵图显示年内仅再降一次，鹰派信号可能引发全球流动性收紧预期，北向资金流向波动加剧。

地缘政治黑天鹅事件：中美博弈背景下，半导体设备、材料等关键环节进口受限风险仍存，可能打断供应链自主化进程。

2. 内部结构性矛盾凸显

科技板块估值泡沫化隐忧：机器人、AI硬件等赛道动态PE普遍较高，部分标的估值与业绩增速匹配度下降a股历年春节后走势，若三季报业绩不及预期可能触发调整。

市场生态失衡问题：量化交易占比超30%，程序化交易放大波动效应；国家队持仓变动易引发“预期自我实现”式的抛售或拉升，扭曲市场化定价机制。

3. 经济复苏呈非线性特征

出口承压拖累制造业链条：全球经济放缓导致外需疲软，出口导向型行业（如电子零部件）面临订单下滑风险。

地产链条修复缓慢：新开工面积、竣工面积同比下滑，居民购房信心不足制约上下游建材、家电等行业表现。

三、未来走势推演

1、乐观路径（概率较高）

触发条件：国内稳增长政策超预期发力+海外流动性宽松延续。

演进逻辑：科技成长（AI/半导体）与红利资产（银行/煤炭）双轮驱动，沪指突破新高，创业板指受高估值压制相对弱势。北向资金回流科技龙头，市场呈现“慢牛”特征。

风险提示：需密切跟踪美联储议息会议表态及国内信贷数据改善程度。

2、中性路径（基准情形）

触发条件：政策维持现状+经济弱复苏。

演进逻辑：指数区间震荡，科技内部分化（关注业绩确定性高的算力/应用端），消费医药阶段性反弹。市场等待三季报验证盈利持续性，存量博弈下主题行情为主。

关键变量：CPI走势决定货币政策空间，国企改革进度影响红利资产吸引力。

3、悲观路径（尾部风险）

触发条件：全球经济硬着陆+国内政策空窗期。

演进逻辑：权重股补跌拖累指数，市场担忧企业盈利拐点后移，避险资金涌向黄金、短久期国债。题材股退潮导致中小盘流动性危机。

极端情形：若出现系统性金融风险事件（如房企债务暴雷）孙飞教授：中国A股市场中长期有望震荡上行，政策红利持续释放，可能迫使央行降准维稳。

四、投资策略建议

1. 战术配置：攻守兼备

进攻端（60%）：聚焦AI算力（GPU/HBM内存）、人形机器人（减速器/丝杠）、自动驾驶（激光雷达/域控制器）等高景气赛道，挖掘低位补涨机会。

防守端（40%）：布局高股息组合（国有大行+煤炭龙头）+消费复苏链条（免税零售/创新药械），兼顾绝对收益与相对收益。

2. 战略视角：穿越周期

硬科技长坡厚雪：半导体国产替代（设备/材料）、信创（操作系统/数据库）、军工信息化（卫星通信/电子对抗）具备三年以上成长确定性。

全球化2.0机遇：新能源车出海产业链（动力电池/充电桩）、光伏新技术（钙钛矿电池）有望突破欧美贸易壁垒，开拓新兴市场。

3. 风险控制要点

规避三类陷阱：①纯概念炒作无业绩支撑的小市值公司；②依赖补贴生存的行业（如部分新能源车企）；③资产负债表恶化的地方国企。

动态平衡工具：采用“核心+卫星”策略，主仓位持有指数增强产品，辅之以股指期货对冲突发性暴跌风险。

总的来说，当前 A 股市场正处于 “政策底”“经济底”“估值底” 三重底部共振的关键时期，中长期向上趋势明确，但短期仍需经受多重考验。投资者应摒弃熊市思维，转而以震荡上行市的策略应对，重点关注政策催化与业绩兑现的交集领域。

作者简介

孙飞：著名金融信托基金专家、投资银行家、经济学家、国际政要智库执行主席、国家智库专家委员、北京工商大学国家战略发展研究院院长、北京产城协同研究院执行院长、德中文化经济联合会中国事务联席会长、闽江学者、教授